晨光文具：维持“买入”评级

　【事件】: 公司拟出资8900万元(出资比例44.5%)与晨光控股(出资比例55%)、平石创投(出资比例0.5%)共同出资2亿元设立宁波钟晨股权投资合伙企业,意在收购以文化文创为主的优质资产。

　　【点评】

　　外延并购提速,文创事业添彩:该产业基金有效提升公司对于文创产业的感知力和把控力,同时有利于通过其内部孵化增强外延项目与晨光主体的良好协同。晨光后续有望通过外延的方式助推旗下文创事业持续升级和转型。

　　向文创龙头迈进,护城河凸显:公司通过杂物社、生活馆等方式进行精品文创直营模式的探索,目前发展已初见成效。18年九木将开启加盟模式,渠道拓展加速。且公司在零售经验的基础上,将对传统的头部门店持续升级改造,渠道护城河凸显

　　掘金文具市场,一体两翼稳步增长。晨光文具依赖新业务的培养,获得了新的成长点。2B业务一站式办公用品采购平台科力普高速增长,成长逻辑持续验证;C端7.5万家传统门店,渠道护城河深厚,伴随精品文创高附加值产品持续渗透,在消费升级大势下具有较大成长空间。

　　盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为86.1亿元、116.4亿元、162.6亿元,同比增速分别为35.4%、35.2%、39.6%;归母净利润分别为8.3亿元、10.4亿元、13.6亿元,同比增速分别为30.3%、25.8%、30.7%,对应EPS分别为0.90、1.13、1.48元。当前股价对应18-20年PE分别为33.7X、26.8X、20.5X,维持“买入”评级。